尽管商场对好意思联储再次降息的预期已降至五五开，投资者仍在积极采选对冲步调开云体育，以防患好意思联储于下月下调假贷老本的风险。

　　来往员正派举涌入与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的12月期权合约，以期从潜在的25基点降息中赢利。该利率与联邦基金利率走势高度同步。这些押注进行之际，恰逢好意思国史上最长政府停摆达成后，大齐经济数据运行接续发布。

　　好意思联储在9月和10月连合降息后，部分官员近期对本年再次降息的必要性抒发了疑虑。有关词，行将公布的工作和通胀数据或将为扩充进一步货币宽松计策提供依据。

　　未平仓合约量握续攀升，这些期权将在12月10日好意思联储利率决议后的两天到期，使其成为对冲计策决议风险的理念念器用。近期最活跃的12月SOFR期权是96.50行权价合约，目下未平仓合约量约为86.3万手。该水平非凡于3.5%的收益率，即较现时有用联邦基金利率低38个基点。

　　现时利率互换商场的订价骄贵，好意思联储不才次会议降息的概率约为50%，这与商场清晰的大齐对冲头寸酿成昭彰对比。这一概率较两周前商场反应的约70%的降息几率已权贵下落。近期订价的转动也影响了来岁预期，目下商场对1月28日议息会议的订价骄贵，降息幅度已不及25个基点。

　　由于阑珊新的经济数据供投资者评估经济健康气象，较永久国债的收益率握续在窄幅区间内波动。自10月29日好意思联储会议以来，十年期国债收益率的波动限制被限制在仅11个基点以内。

　　“利率商场络续保管区间震撼，阑珊明确的地点性趋势或握仓结构的环节转动，”花旗策略师David Bieber在讲演中指出。

　　本周的摩根大通国债客户拜谒骄贵，投资者削减了平直多头头寸几个百分点，而空头头寸本周保握不变。

　　有关词，收益率冲突现时区间可能已为时不远。商场正严阵以待，恭候从周四运行的要津政府数据的回想，其中包括延伸发布的9月非农工作讲演。

　　以下是利率商场最新握仓方针概览：

　　摩根大通拜谒

　　按捺11月17日当周，投资者将平直多头头寸削减了2个百分点，转向中性握仓，而平直空头头寸本周未发生变化。

　　SOFR期权资金流向

　　在期限至2026年6月的SOFR期权中，往日一周商场对押注好意思联储将在12月计策会议上降息的看涨结构重燃意思。这体当今多个2025年12月看涨期权行权价的未平仓合约量上升。资金流包括买入SFRZ5 96.1875/96.25/96.3125/96.375看涨鹰式价差、SFRZ5 96.3125/96.375 1x2看加价差和SFRZ5 96.3125/96.4375看加价差。

　　在2025年12月、2026年3月和2026年6月到期的SOFR期权中，96.50行权价仍然是握仓最密集的水平，这主要源于2025年12月看涨期权的纷乱风险敞口。围绕该行权价的未平仓风险包括SFRZ5 96.50/96.625看加价差、SFRZ5 96.375/96.50 1x2看加价差以及SFRZ5 96.4375/96.50/96.5625看涨蝶式价差。往日一周也出现了对SFRH6 96.50/96.75看加价差的买入。

　　国债期权溢价

　　往日一周，国债对冲期权的溢价已从倾向于永久国债合约的看涨期权，回落至中性水平。期货弧线前端和中端的期权溢价仍更倾向于看涨期权而非看跌期权，这标明来往员振奋支付更高老蓝本对冲弧线前端和中段国债高涨的风险，而非对冲抛售风险。

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包袱剪辑：郭建 开云体育