专题：聚焦2025年第二季度好意思股财报

　　北京时辰8月29日晚间音尘，阿里巴巴（NYSE： BABA；HKEX： 9988）本日发布了搁置2025年6月30日的2026财年第一财季财报：营收为2476.52亿元，同比增长2%。净利润为423.82亿元，同比增长76%。不按好意思国通用司帐准则，净利润为335.10亿元，同比下滑18%。包摄于平时股股东的净利润为431.16亿元。（注：阿里巴巴财年与当然年不同步，2025年4月1日至2026年6月30日为2026财年）。

　　详见：阿里巴巴：2026财年第一财季营收2477亿元 经调净利润335亿元

　　财报发布后，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、CEO吴泳铭、CFO徐宏、以及阿里电商奇迹群CEO蒋凡出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回复了分析师发问。

　　以下是分析是问答形态主要内容：

　　花旗银行分析师Alicia Yap：起始祝福公司达成了肃穆的云业务收入增长。我的问题与公司近期加大对即时零卖及外卖业务的参预筹商，想求教管理层对于中国即时零卖市集增长方面的机遇，管理层有若何的愿景？ 针对即时零卖业务，阿里巴巴的投资筹划具体是若何的？ 这种大限制参预会连接多久？该投资将如何为淘宝举座及中国电商平台带来经久价值？ 能否共享一下淘宝闪购业务的最新进展？ 面前已达成哪些协同效应？ 改日几个季度，咱们在该投资上的投资对商品交游总和（GMV）及轮廓角落收益率（CMR）的增长会产生若何的影响？

　　蒋凡：我起始归来一下咱们在闪购业务上的一些阶段性进展，同期我也会共享一下咱们对闪购业务背面的一些预期。淘宝闪购上线四个月以来，我认为在用户、商户运营、物流竖立、市集营销方面都取得了奏效。荒芜是七月份运行，咱们在订单限制、用户，商户供给，运力限制上都远超预期。只看外卖到家的订单份额，咱们依然最初行业。

　　我想跟大家共享几个具体的数字。第一，咱们的日均订单峰值达到 1.2 亿单，8 月份咱们的周日均订单也达到了 8000 万单。第二，从用户侧来看，闪购举座的月度交游用户买家达到了 3 亿。那么对比 4 月之前，增长了 200%。从商户供给来看，曩昔一段时辰，跟着业务限制的快速增长，多数新用户、新商户加入淘宝闪购，尤其是优质供给达到了行业最初水平。在运力限制方面，淘宝闪购日均活跃骑手数依然达到 200 万的限制。比 4 月份增长 3 倍，这也意味着咱们创造了超越百万个新的作事。在上个季度我也讲过，闪购第一阶段的主见起始是用户限制跟心智。经过曩昔几个月的发展，咱们第一阶段的主见依然超预期达成。

　　我再讲一下闪购对电交易务的拉动。起始从用户视角，淘宝闪购显赫带动了手淘举座用户限制和活跃度。闪购拉动淘宝 8 月 DAU 增长 20%，闪购当作一个更高频的场景，带动了手淘大周转跃用户活跃天数的擢升。在用户活跃擢升的经过中，咱们也看到闪购带动电商收益的彰着趋势。主要体当今第一，因为流量高潮带来了告白跟 CRM 的擢升。第二，因为用户活跃度擢升以及新用户拉新跟流失用户的调回，咱们不错减少市集用度的参预。咱们认为这个趋势会在后续的连接规划中会扩大，服气中经久会更显赫带动电商侧的收益。

　　接下来我想就大家荒芜关怀的闪购业务规划服从和单元经济模子（UE）共享咱们的宗旨。起始对于规划服从，我认为不可抛开限制谈服从。曩昔咱们的订单限制是同业的 1/3，此前在好多省市，咱们的份额以至低于 20%。在这么一个巨大的市集份额差距下，指摘服从莫得深嗜。面前来看，闪购依然达到了限制最初，咱们会快速擢升咱们的规划服从。同业在外卖行业作念的相当优秀，尤其是服从方面，咱们正在繁重减轻这一差距。在服从方面，咱们的擢升起间是巨大的，不错分短期跟经久来看。短期内咱们的损益照管主要来自于几个方面，包括第一，用户结构的优化。曩昔四个多月，咱们参预多数市集用度，带来了多数的新用户。但新用户在获取阶段需要更高的参预。咱们的新用户留存相当好，跟着老客的比例快速擢升，平台UE会跟着用户结构而优化。第二，订单结构的优化。咱们不才一阶段会连接推动高价值订单的比例擢升，咱们看到消耗者的高价值正餐订单以及零卖订单的比例都在擢升。跟着平台举座客单价 （AOV） 的擢升，也会带来举座UE的优化。第三，践约服从跟成本的优化。前期在咱们订单限制激增 4 倍的经过中，咱们的首要任务是保证用户体验。因为短期运力不及，七、八月份咱们对运力作念了额外的大限制投资。跟着后续平台订单限制缓缓得当之后，咱们的物流成本会显赫下落，带动平台UE进一步优化。

　　是以，短期通过物流跟补贴服从的擢升，还灵验户订单结构的优化，咱们斟酌在保持消耗者刻下优惠参预的情况下，UE失掉不错缩减一半。经久看，跟着咱们订单密度的显赫变大，物流成本对于对比 4 月之前，依然有很大的擢升起间。另外，咱们在紧密化运营线下商户方面也存在很大的改善空间。我认为限制是决定服从的第并立孤身一人分，在新的限制跟市集份额下，经久来看，咱们有信心在服从方面达到行业最初水平。与此同期，咱们不会单独看外卖的盈利情况，推敲到电商的轮廓收益，咱们认为不错在经久保持价钱竞争力的前提下，闪购对平台举座产生正向经济收益。

　　我再谈一下对于非餐饮零卖品类的发展。起始咱们把非餐饮品类的即时零卖业态分为两部分。第一部分是近场原生模式，另外一部分是遐迩场祛除。近场原生模式下，一方面咱们依托坚强的商品供给跟供应链发展闪电仓模式。曩昔几个月，闪电仓供给快速发展，咱们的闪电仓已超越 5 万家，订单同比增长超越 360%。其中闪电仓 25% 的供给来自于阿里生态的供应链。第二是依托于盒马鼎力发展生鲜品类的前置仓践约才智。盒马在接入淘宝闪购后，线上订单举座冲破 200 万。同比增长 70%。在遐迩场祛除方面，天猫超市将全面从 B2C 远场模式升级为近场闪购模式，在保持原厂价钱竞争力的同期，更达成更快速的配送时效体验。

　　同期咱们也会积极积极地引入天猫品牌线下门店加入淘宝闪购，达成天猫品牌线上线下一体化规划。咱们斟酌改日会有百万家品牌线下门店入驻淘宝闪购，天猫跟淘宝闪购的祛除会给品牌商带来新的生意增长，也给消耗者带来全新的购物体验。轮廓来看，咱们斟酌在改日 3 年内，闪购跟即时零卖为平台带来 1 万亿的新增成交。同期咱们也服气外卖行业从一家独大到多平台参与，让商家跟消耗者都有了更多的接纳权，经久对行业一定是成心的。在这个经过中平台真金白银的参预创造了超越百万的作事，推动行业变革的同期，也促进消耗和经济。

　　杰弗瑞分析师Thomas Chong：咱们留神到阿里云端现十分亮眼，本季度同比增速擢升至 26%。投资者应如何看待这一增速的擢升？改日几个季度，咱们能否预期该增速连接？同期，管理层对 2026 财年的增速预期是若何的？此外，不雅察公司的增速数据，国外其他公司的肖似业务情况，以过甚每用户平均孝顺营收，咱们如何看待面前的变现节拍，比较好意思国市集如何？ 另一方面，咱们看到阿里云的利润率已达 8.8%，改日利润率的发展远景如何？鉴于刻下增速证据极为可不雅，能否先容本季度不同业业板块对该业务孝顺的具体情况？我铭记上季度咱们提到过多个行业范围，包括传统汽车行业对于该机遇的主办，本季度出现了哪些新的变化和更多进展？ 终末一个问题，管理层如何瞻望公司的本钱开销情况？

　　吴泳铭：先回复第一个问题，对于咱们增速的预期。阿里云的客户在使用东谈主工智能 （AI） 居品，或者在他们的企业里面开采 AI 居品的时候，咱们看到一些相当明确的趋势，即是需求端其实还锐利常更生的。主要体当今两个方面：一是由于当今 AI 模子的才智越来越强，咱们看到相当多的企业在开采好多新的诈欺，或者创造好多新的使用场景。 第二，咱们也看到好多传统诈欺的功能，正在快速地为大模子所替代，大模子的才智取代了传统 CPU 诡计的一些功能，这方面的客户需求亦然比较更生的。

　　咱们也一直看到考研和推理方面需求的增长，最近几个季度，除了推理需求的快速增长除外，咱们还在考研方面有一些新的行业不雅察。除了一些基础大模子公司连接迭代升级其模子除外，咱们也看到了好多新的契机。比如车厂，西宾类企业，以及多媒体诈欺类的公司，他们都有一些考研需求，用我方的独罕有据去考研独有模子方面的需求。而这些需求对于咱们的 AI 举座基础方法使用量，产生了积极的鼓励作用。

　　另外一方面，咱们也看到考研方面的一些新契机，基于咱们通义的开源模子，好多企业还有相当强的后考研需求。比如说咱们刚才提到的西宾公司，或者医疗行业关系的需求，以及好多作念开采取具的平台公司。这些都锐利常好的契机，他们的专属模子会使用我方的数据和我方的场景，基于通义模子进行后考研。在此基础上，这些公司会自然地使用到阿里云诡计平台。咱们也会在这个基础上逐步去开采一些针对阿里开源模子的、与后考研关系的交易化服务，这亦然咱们开源模子新的交易化契机。祛除推理需求的快速增长，咱们预期改日几个季度，阿里云的总体增速还将处于连接朝上的经过。

　　对于对标国外市集的交易化节拍以及毛利率水平，我以为不错归结为一个问题，也即是咱们对中国云诡计市集的判断。比较传统的云诡计， AI 所产生的变革，将极大提高云诡计市集的祛除度。 AI 技能的出现导致开采者在开采诈欺时需要的技能栈比以往会多好多，从而推动他们接纳具备全处所技能居品组合的厂商，尤其是在每一项单项居品上都具备最初才智的厂商。而阿里云在传统的诡计存储、数据库、大数据库居品方面都具备上风。同期咱们在新的 AI 技能栈、 AI 算力、 AI 基础方法和 AI 的模子才智等方面具备全处所的最初上风，咱们对开采者还具有更为友好的开源生态。因此，就现阶段而言，咱们的主见是在中国市集得到超越市集平均增速的增长，用好 AI 时期的机遇，陆续扩大阿里云的市集份额。在这个政策主见下，咱们面前总体的优先级是获取更多的用户，获取更多的用户诈欺场景，而非擢升毛利率。

　　对于咱们在 AI 方面的本钱开销，我以为咱们照旧会对持原本三年投资 3800 亿这么的一个筹划。然而每个季度可能凭据供应链的不同，可能会有一些波动。同期，凭据全球 AI 芯片的供应和政策变化情况，咱们也有同其他和解伙伴共同去完善供应链的储备模式。是以咱们服气即便面对不同的行业情况， 3800 亿的本钱开销照旧会按照预期的情况去完成。

　　瑞银分析师Kenneth Fong：鉴于餐饮外卖业务已达成交叉销售协同效应，公司是否筹划加大腹地生涯到店业务参预？面前饿了么、口碑等平台已在部分区域加大到店优惠券扩充，改日几个月除餐饮外卖外，到店业务是否有进一步投资或延伸筹划？

　　蒋凡：起始，刻下淘宝闪购业务限制已达较高水平，频谈日均活跃用户约 1.5 亿，且这些用户存在到店自提、到店团购等需求。从知足用户需求及与线下到家业务协同的角度动身，咱们会推敲为用户提供更多元化服务，面前已在部分城市开展关系测试与探索。

　　好意思银证券分析师Joyce Ju：第一个问题，管理层说起将在 AI 与内需两大范围连接三年参预，收拢这些历史机遇，咱们知谈公司在 AI 范围有 3800 亿三年投资筹划，那么内需范围的参预节拍如何？除即时零卖、外卖外，是否也涵盖供应链、消耗者侧等范围？第二个问题，本季度中枢 CMR 同比增长 10%，但 9 月后受客岁基础服务费增多的基数影响，增长或濒临压力。改日 “全站推” 浸透能否驱动 CMR 分红比例连接增长？外卖、即时零卖带动的流量与消耗频次擢升，是否会助力 GMV 加速及 CMR 进一步增长？

　　吴泳铭：内需范围，不管是在供应链方面，照旧在用户方面，咱们都一直保持参预，此前已通过多业务连接布局，比如用户侧以淘宝天猫为中枢开展参预，供应链侧则隐蔽淘宝天猫、盒马等业务。近期说起的 500 亿参预，是针对 “远场与近场消耗祛除” 这一历史机遇的追加投资。参预节拍将凭据市集现实情况调控，最终额度也会祛除市集发展细目；通过 “过往参预 + 新增参预”，咱们矍铄化消耗市集轮廓才智，以整合伙源收拢刻下机遇。

　　对于第二个问题，CMR 增长的中枢影响身分是分红比例的改善，本季度分红比例的擢升主要源于两点：一是 千六服务费的孝顺，二是 AI 驱动的 “全站推” 交易化居品浸透率擢升。后续几个季度，这两大身分仍将对分红产生正向影响；同期，闪购业务在用户限制、购买频次上的积极证据，也将进一步助推分红与 CMR 擢升。综上，斟酌接下来几个季度 CMR 仍将保持与曩昔两个季度肖似的较高增速。

　　中信证券分析师Yuan Liao：咱们连接关注公司模子的进展，从千问3的关系博客中留神到，其正从专注模子考研的阶段，过渡到以考研智能体为中枢的时期。想求教管理层两个问题：一是进入以智能体为中心的时期，公司还需在才智与资源层面增多哪些参预？二是能否共享面前在智能体居品及诈欺居品上的进展？

　　吴泳铭：咱们当今确乎看到，在以智能体（Agent）为中枢的AI时期，模子发展呈现几大明确趋势，相应才智竖立与资源参预标的也已明显：一是需强化模子对更长迤逦文窗口的贯通才智，只好支柱更长的迤逦文，才能搪塞更复杂任务、撑持更长念念考链路；二是要擢升模子用具使用与系统接入才智，让模子通过不同用具链对接种种企业里面系统，这是智能体落地企业场景的关节。同期，AI智能体的爆发也为云诡计厂商带来新机遇——智能体践诺任务芜俚需运行多台捏造机、开启多个浏览器或手机捏造机窗口，为此阿里云已推出“无影AgentBay”（AI 时期的Agent云基础方法），特殊提供底层沙盒环境。对阿里而言，依托阿里云上多行业企业客户基础、适配智能体的沙盒环境，以及连接迭代进化的适配型模子，十足能够主办智能体驱动时期的机遇。

　　此外，还需关注两大中枢标的：一方面，模子的编码才智在智能体时期至关远大，改日多数场景可通过擅长编码的模子，连结多类用具与企业系统，高效贬责企业里面及消耗者端的复杂任务；另一方面，智能体居品开采需深度祛除阿里大生态，举例针对电商企业的客服需求，阿里云在提供基础算力与基础方法除外，正协同淘宝、钉钉、高德、支付宝等生态业务，开采业务层自动化任务贬责用具，匡助企业开采的AI智能体更好适配现实场景，擢升企业里面任务贬责服从。

　　摩根大通分析师Alex Yao：我想再问一个对于外卖和闪购的问题。这并非公司初度主动进击该市集：2018年收购饿了么后，阿里在后续两三年参预多数元气心灵与资源，试图进一步扩大在外卖行业的市集份额，但从结果来看，这一政策意图未能达成。我曾向DeepSeek发问，为何阿里旗下的饿了么弥远难以打败好意思团，其给出的谜底是“富养的女儿打不外穷养的创业狼”。岂论这一说法是否准确，公司势必已对此进行过屡次复盘念念考。因此想求教，在本轮大举进击外卖市集的动作中，公司会秉承哪些与以往不同的政策或念念路？比如如何进一步最大化投资陈说率，以及在推动政策意图落地方面，是否有新的念念考标的？能否与咱们共享关系筹划？

　　蒋凡：我以为你不错再问问DeepSeek这个问题，但我也不错先回复一下这个问题。咱们收购饿了么已有多年，起始想理会的是，饿了么这几年其实有不少越过，仅仅这种越过未体当今市集份额上——毕竟市集份额与咱们的参预力度、政策标的及流量资源投放都密切关系。不外曩昔一年，饿了么在基础才智竖立上有显赫擢升，若莫得这些积蓄，淘宝闪购不可能在短期内快速发展，更无法从零起步，在约四个月内作念到日均1.2亿单，且能以优质用户体验完成配送，这些恰是饿了么多年千里淀的才智体现。

　　外卖与闪购业务的发展，需要充足的商户、运力及C端用户撑持，三者王人备才能保证投资服从；若其中一端或两头薄弱，参预服从会大幅镌汰。而如今饿了么与淘宝的整合，适值能补王人各方资源：淘宝提供海量高活跃用户，饿了么领有熟识的商户基础与物流运力体系，咱们的投资恰是配置在这一得当基础上。此外，刻下投资逻辑也与以往不同，咱们不再单独关注外卖业务自身，而是着眼于所有电商生态在短期、中期、经久的轮廓收益。虽然，要作念好这项业务，后续仍有多数职责需要鼓励。

　　摩根士丹利分析师Gary Yu：我的问题聚焦于本钱投资陈说率。面前咱们在短短几个月内，已在即时零卖业务上参预了近 500 亿元资金，请问应如何看待这项投资的本钱陈说率？ 因为在我看来，若将同等限制的资金参预到 AI 范围，依托更雄壮的团队、以及增长更快的云业务，八成能得到更高的投资陈说。因此想求教，改日公司在里面本钱分拨上，会如何均衡零卖业务与 AI 业务的投资比例？

　　徐宏：起始需明确，刻下咱们濒临两大历史性机遇：一是你提到的AI范围，二是消耗范围——而消耗范围的机遇，正源于“远场到近场再到即时零卖”的行业大趋势。对公司而言，这两大范围的投资均具备政策必要性，是必须主办的契机。 

　　尽管这两大范围的参预限制雄壮，号称公司历史性大额投资，但从才智与资源层面看，岂论是现款储备、现款流情状，照旧金钱欠债表撑持力，咱们都有充足资源对两者进行如吴泳铭所说的“饱和式参预”。刻下中枢在于均衡短期与经久陈说：AI参预的恶果已较为彰着，不仅带动阿里云增速连接擢升，且斟酌改日几个季度增速将进一步加速；虽现阶段因增量参预，咱们优先聚焦延伸、对息税前利润率关注度相对较低，但并非不青睐利润率。而即时零卖参预方面，正如蒋凡所言，面前虽未达成盈利，但已裸露与淘天整合的协同价值——不仅带来流量与消耗频次擢升，还推动淘宝平台告白收入增长及“远场向近场”业务更正，这些都将在改日滚动为可不雅收益。综上，咱们有实足资源撑持两大范围参预，关节是幸免只重短期陈说而冷落经久价值，需作念好短期与经久收益的均衡。（完）

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